[经管]金融风暴

未从去年的衰退中恢复过来。新加坡股市今年已经下跌了16％。香港贝斯腾亚洲公司经济师约翰·西尔警告说：〃人人都有危险。〃
　　7月14日：泰国大幅度下调了增长率的估计值。泰国中央银行6月下旬将1997年的国内生产总值增长率的估计值从7．1％下调到5．9％，届日又下调到4·6％。分析家估计在泰国91家注册金融公司中，有30至60家正面对困境。
　　在泰国开始的投机性抛售，于上周末蔓延到了有着差不多同样经济问题的邻国：菲律宾、马来西亚和印度尼西亚等。印度尼西亚当局宣布，放弃维持其货币与美元之间比价的努力，今后，盾与美元的比价将由市场来决定。印度尼西亚为了支持盾已经动用了大量外汇储备。在听任比价波动的决定发布后，盾对美元的比价立即从2680盾兑换1美元跃至2800盾兑换1美元，而在泰国铢贬值之前，这一比价为2450：1。这就是说，从7月2日以来，印度尼西亚的盾大约贬值了14％。交易中，泰铢和印尼盾兑美元下跌到历来的最低水平，马元下跌至17个月来的低点，比索下跌9。8％，新元也微跌0。7％。
　　7月15日：　美国财政部和国际货币基金组织由于新兴市场的金融形势动荡而处于高度警惕状态。克林顿政府的一位高级官员说：〃我们当然和国际货币基金组织保持着密切联系，它们当然也与受到影响的国家保持着密切接触〃。　国际货币基金组织政策和研究部负责人杰克·布尔曼说：〃对这个问题我们的确是认真看待的。我们对个别国家表示关切，也对可能开始出现从一个市场蔓延到另一个市场的某种现象感到不安〃。布尔曼强调说，这次的情况与墨西哥危机在若干主要方面有所不同。一些民间经济学家也持有同样看法。布尔曼说，虽然受影响的东南亚国家最近可能象当时的墨西哥一样依赖短期外国资金的流入，但是由于它们基础好，政策健全，包括储蓄率高、预算平衡和控制通货膨胀的措施有效，因此〃它们最终将会取得引人注目的成绩〃。有人则预言，东南亚的货币贬值会导致出现一个有力的通货膨胀浪潮；亚洲相互支持货币的协定可能被证明将不适用；自由的资本交易不能与人为固定的汇率长期并存。
　　7月16日：一些国际经济问题的分析家们说，目前亚洲的货币动荡将对整个地区产生持久的影响，其中包括中国、日本，也许还有整个发展中国家。德意志银行在纽约的资深分析家马克·钱德拉说，许多东南亚国家的货币面临的一个压力，就是必须重新与中国和日本之间建立起竞争势头。钱德拉说：〃在东南亚存在严重的结构问题，就像是剥一个洋葱头，当决策者们在对付这种局面时面临一层又一层难题〃；〃中国是一个制造业大国，特别在纺织品方面。中国在制造业方面的生产能力越来越过剩，而制造业也一直是人工费用低的东南亚国家的发展领域〃。钱氏还说，亚洲一些发展中国家正在慢慢进入日本的轨道，它们同日本的贸易日益增加。日本与美国和许多亚洲国家之间出现了大量贸易顺差，虽然随着时间的推移亚洲的这种不平衡现象会渐渐减少。日本很可能将增加在亚洲的投资和扩大对这个地区的出口，而减少对美国市场的依赖。泰国、菲律宾、印度尼西亚最近的货币贬值将影响到日本的地区战略。钱德拉说，亚洲地区的货币贬值将加速日本制造商推行其把生产设施迁移到日本以外的战略。今后，日本也许用它与亚洲之间的贸易逆差来抵消它与美国之间的贸易纠葛。
　　7月17日：希腊政府承认，他们不得不从国库拿出8亿美元支持德拉克马（希腊货币），因为投机商纷纷打赌说德拉克马将下跌。泰国财政部长塔农·比达亚在东京会晤日本银行家，要求他们继续支持泰国的借款人。菲律宾放弃了保护比索的代价高昂的努力，放松了对货币的牢牢控制，任其贬值；菲律宾政府说，它将不得不向国际货币基金组织借款。印度尼西亚上周说，它将允许盾在较大的汇率变动幅度内买卖。马来西亚也放松了对其货币零吉的控制。新西兰元也开始疲软。新加坡的股市也受到震荡。在过去的一周，对于巴西货币雷亚尔会贬值的担心，使拉美最大的股票交易所一一圣保罗股票交易所的指数下跌了15％，这相当于道一琼斯工业股票平均价格指数下跌1200点。
　　《联合早报》发表方思涌的文章〃中央银行为何败下阵来〃，文中说：
　　东南亚几个国家的货币正受到极大的冲击，事前各中央银行已有预感，采取步骤抵御投机者的来犯。但效果有欠理想，整个操作显露出弱点，因此，防范的体系将来有必要重新检讨和改善。
　　最令人感到费解的是，在危机发生后，各国的中央银行竟然无法稳定大局，任让货币备受冲击。难道中央银行对于危机的到来毫无所知吗？非也，中央银行既不是一无所知，也不是没有防备的，相反的，它们对大局可说是了如指掌，只是在风暴一来，它们却无能为力眼巴巴看著局势恶化下去。
　　每当一个国家的货币陷入危机时，国际货币投机者必定成了千夫所指的罪魁。这种指责并不为过，在目前的货币市场上，不管是投资或投机的基金，规模都非常大。庞大的财力也使它们得以获取各国的详尽的经济情报和资料，看穿每一个国家的强处和弱点。一旦机会来时，它们就跑在最前头。对这种投机活动，中央银行是绝对不会手软，必定要在投机风浪出现苗头时赶紧把它压下。可是，有时就是力不从心，结果是败下阵来，任让货币贬值，让投机者袋袋平安的离去。
　　中央银行是国家的钱庄，握着大笔的储备，是银行的银行。有国家做后盾，财力必然是十分雄厚。照说条件很优越，投机者来犯，岂不是蜉蝣撼大树。事实上却不是这样。这些年来，在全球化的趋势中，世界各地的投资投机基金已经连成一气，规模非常大，同时也不受地域和时间的限制，随时可流动到每一个自由市场上去。大军掩杀过去，往往令中央银行招架不住。
　　投机基金本身不是蜉蝣，中央银行应付起来已够吃力了。如果还要应付四面八方的攻势，那肯定就要吃败仗的，这就是我们俗语所说的〃千里之堤，溃于蚁穴〃的道理。在货币市场上，投机者所发挥的作用往往只是突破一点，推动全线。而起著墙倒众人推作用的，却是大大小小的国内外民众。当人们的信心动摇时，抛出货币的就不只是投机者，也包括许许多多持有本国货币的人。他们甚至可以无中生有，抛空卖出货币，或在股票等市场套现，然后加入抛售货币的行列。
　　这两天，有外电报道，菲律宾人正拼命拿比索去换美金。当信心丧失时，他们所卖出的每一个比索都要由中央银行买下来，汇率才能稳定，试问菲律宾中央银行有这样的能耐吗？
　　外汇市场的交易是十分可观的，在本地区中，即使经济规模较小的国家，每天交易的本国货币都有整百亿元。较大的国家就是数以百亿元计。在经济实力已处于下风时，如果中央银行要拿国家的储备在市场上硬拼，偶尔为之是可以的，要长时耗下去，必然要把国力耗尽的。这就是为何一些国家的中央银行最后要升白旗投降的原因。
　　除了在外汇市场上交锋外，中央银行当然也有其他的杀手锏。譬如大幅度调高利率，管制资金的流动等等。可是，这类措施有副作用，就以提高利率来说，在货币危机发生时，经济活动本来已是走下坡，利率一调高，情况就更恶劣；又如采取资金管制，等于把市场割成许多块块，出现截流的现象，资金的挹注就出问题。尤有进者，这种违反自由市场的措施也吓走了外国投资者，长期来说，对经济的杀伤力更大。
　　对于中央银行的无力感，目前在摄代首相职务的大马副首相安华就有深切的体会。他在前天说了这么一句话，〃政府在捍卫货币方面所能做的事毕竟有限〃，或者这是说出了个中滋味。
　　在这次风暴来临前，本地区的中央银行已有预感。好几个国家都签署了在货币买卖方面攻守同盟的协议，而且也曾开动操作系统，抵御投机者的来犯，但以目前的成绩看来，效果并不好。整个操作显露出弱点，特别是受到冲击的国家要利用自己的资源开辟更多的战场，拉长战线，反而首尾无法兼顾。因此，在这次风暴过后，这个体系是应加以检讨和改善的。
　　东南亚几个国家的货币贬值或受到冲击已成事实。受到最轻微震荡的应是新加坡的货币。不过，整体来说，这种事情发生，对大家都不好。经过货币贬值打击后的国家现在有如大病初愈，需要细心调理。经济的需求必然是下降，等于是区域市场出现收缩的现象，对每个国家的经济增长都会有不同程度的打击。因此，接下来相信经济分析家就要忙著重新评估这些国家的经济表现。　　7月18日：新元兑美元下跌到两年半来的最低点，1美元可兑1。4599新元，使新元币值自东南亚货币风暴以来下跌了1。8％。1美元兑1。4500新元被交易员视为新元的支持点。早盘开市后，对冲基金见美元突破1。4500新元便纷纷抛售新元止蚀，致使美元直闯1。4600新元；在闭市之前，新元终于回升到1美元兑1。4565新元，全天跌了0。8％。泰铢和菲律宾比索先后变相贬值以来，泰铢、比索、新元、马元和印尼盾都成为炒家的投机对象。不过届日的投机目标只集中在新元、马元和印尼盾。外汇交易员指出，新元汇率是受马元和印尼盾的影响而下跌的。虽然在此次货币风暴，被认为是安全货币的新元也遭投机攻击，但是跌势不比其他东南亚货币严重。投机者认为马元和印尼盾已经跌得七七八八，于是将目标转移到新元，不过也有分析员认为，新元下跌的部分原因是新加坡金融管理局全日并没有在市场积极扶持新元币值。持有这种看法的分析员说，金融管理局可能不希望新元在本区域其他货币下跌后，继续保持对美元的强劲走势，以免影响到新加坡的经济竞争力。
　　国际货币基金组织（它在不久前承担处理墨西哥式危机的责任　）派出两个小组前往泰国，准备就出了问题的金融系统和这个国家货币浮动等问题为泰国出主意。
　　巴西股市连续四日重挫，巴西里约热内卢股市下跌14％，圣保罗股市下跌14．9％。
7月19日：一些经济学家指出，东南亚金融危机如果继续蔓延，对于美国经济亦存在威胁。俄亥俄州哥伦布第一银行投资顾问公司首席经济学家安东尼·陈说：〃如果再发生多次这样的动荡，就会给全球带来更多的不稳定，这对任何国家的经济都没有好处〃。但他认为发展中国家的困难还没有达到这种程度。马萨诸塞州列克星敦数据一麦格劳一希尔公司研究金融的高级经济学家辛西娅·拉塔说：〃这是美国经济面临的主要危险。我认为这些国家都不需要美国墨西哥式的紧急财政援助〃。旧金山市查尔斯一施瓦布投资管理公司的副总经理辛西娅·刘说，尽管出现了金融恐慌，但她没有看到投资者急切地把钱撤出专门进行广泛国外投资互助基金的情况。她说，许多人对亚洲持谨慎态度。但她同时认为，这场混乱〃会给新兴市场的投资带来很不稳定的因素〃。但一部份人则持乐观态度，德国摩根一格伦费尔银行高级货币战略家马克·钱德勒说：〃市场更成熟了〃。他说，人们认识到，发展中国家是多种多样的，〃其中一个打喷嚏并不意味着其他的就会感冒〃。　巴黎荷兰银行在纽约的货币专家林奇说，美元将从这场动荡中直接受益，这不仅因为它将吸引想在这场暴风雨中寻找安全岛的资本，而且还因为亚洲国家的政府、公司和投资商必须通过购买美元和日元而抛出贬值的货币。
　　7月21日：美国《华尔街日报》发表文章，指出要〃提防艾伦·格林斯潘〃，文中说，从部分程度上讲，墨西哥的问题是在联邦储备委员会1994年2月开始提高利率一一以便把资金从新兴市场收回到美国去一一时开始出现的，迄今为止，并没有出现通贷膨胀这种令人震惊的现象，这使得联邦储备委员会缺乏提高利率的借口。但如果委员会主席格林斯潘利用他交给国会的半年度报告提醒人们，他仍担心通货膨胀的压力，那么人们对于美国利率感到满意的心情到明天就可能消失。格林斯潘先生的几句话就可能停止美国股票和证券市场的乐观情绪，并迫使世界范围内的利率上升，从而给大多数脆弱的发展中国家带来特别沉重的负担。文章还指出，日本对于让较小的亚洲国家通过货币贬值获得具有竞争力的贸易优势地位感到不安，?